• 2018年9月5日-6日
    杭州国际博览中心
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盈德气体基本因素佳 新股东有助长远发展
   主要于中国从事生产及销售工业气体的盈德气体(02168-HK),近期因管理层变动而弄得满城风雨。然而,若从集团的基本面及投资价值考虑,此股值得留意。

  先说盈德气体本身,按收入计算,集团是中国最大独立工业气体供应商,主要气体产品为氧气、氮气及氩气。据《2016-2022年中国工业气体市场分析及投资策略研究报告》指出,全球工业气体市场近年来呈现稳步增长的态势,据统计,工业气体行业增速是全球GDP增速的2至2.5倍。按照世界银行发布的《全球经济展望》报告显示,2015和2016年全球经济增长率将分别达到3.4%和3.5%。根据有关数据,2015-2018年全球工业气体增长率可按保守的7%增长率推算,至2018年,全球工业气体市场规模将达到1,220亿美元,市场规模稳步扩大。作为中国工业气体领先企业,盈德可看高一线。

  市场现时关注的除了是盈德股东间之争拗,另一关注点是其财政状况。盈德的债务以美元较多,贷款成本逾7%,在人民币贬值的情况下,将进一步增添集团的汇兑损失。另外,集团的资产负债率达65%,债务成本约人民币11亿元。

  根据盈德气体最新公告指出,该公司一笔2017年1月3日到期的8.2亿港元债务,原拟透过配股予碧水源所得之款项作偿还,然而由于少数董事的阻挠,令配售事项数度延迟,公司遂透过内保外贷,向境外银行贷款并用公司的境内存款作抵押担保。虽然贷款最终于到期前偿还,但该笔新银行贷款的实际年利率约为银行贷款利率的两倍。换言之,由于股东间的争拗,公司无端要承担额外的财务支出。

  难怪较早前,盈德气体董事长赵项题一封致股东和投资人的信,内容除了解释董事及股东间的问题,亦特别提到“11月5号盈德实现了一场变革。为公司改善财务结构,完善治理结构奠定了基础。变革后受到了客户、投资人、员工、市场等多方面的欢迎。短短一个多月来,公司发生了很大变化。低迷的员工士气得到恢复,客户关系在迅速改善。供应商与公司的关系也得到了显著改善。”

  赵项题所说的变革,就是向碧水源配股引入其成为战略投资者。藉配股为高息债务再融资,同时调整过重的投资模式,降低财务杠杆比例。虽然碧水源未能成为“及时雨”,然而引入碧水源长远对公司发展有利。

  碧水源为深圳交易所上市的北京碧水源科技(300070-CN)附属公司,主要以膜技术为“水环境污染、水资源短缺、饮水不安全”问题提供解决方案。据交银国际较早前的分析报告指,碧水源科技在膜技术方面具领先地位,同时又从国家开发银行取得资金支持,预计未来公司的净利润有强劲增长。盈德引入这强势战略投资伙伴,不单巩固财务状况,同时亦有利未来业务发展。

  从目前情况来看,整个高级管理团队应该是坚定的站在新董事周围,从这一点来看,对公司也是一个积极向好的因素。

  若新旧股东争拗得以解决,盈德气体基本因素其实不差,未来集团只要妥善清理与主业不太相关以及盈利能力较低的投资项目。同时,积极开源,在气体主业上加大市场拓展,通过参股等多种形式,藉以用较少投资取得大量工程,恢复业务增长。另外,发掘现有客户,为其提供节能增效服务,开拓新的利润增长点,并进一步实施产业化化石燃料气化的节能环保工艺,在石化、煤化工等行业,实现燃烧前端防污节能等,相信可改善集团的盈利状况。

  当然,尽快处理好股东争拗,重组管理架构,释除投资者的忧虑,配合集团长远业务发展及财务情况得到改善,可望一博翻身。